최근 채권금리상승으로 채권 투자에 대해서 고민하시는 분이 많이 있을 것입니다. 채권의 원리와 수익률에 대해 상세히 설명드리겠습니다. 채권은 투자와 자금 조달의 중요한 도구로, 이를 이해하려면 기본 개념부터 수익률 계산, 그리고 관련 요소들을 단계적으로 살펴보는 것이 중요합니다.
1. 채권의 원리
채권(bond)은 정부, 지방자치단체, 기업 등이 자금을 조달하기 위해 발행하는 차용증서입니다. 채권을 구매하면 발행자에게 돈을 빌려주는 셈이며, 발행자는 약속된 이자를 주기적으로 지급하고 만기 시 원금을 상환합니다.
채권의 기본 구성 요소
액면가(Face Value/Par Value): 채권의 원금, 즉 만기 시 돌려받는 금액 예: 10,000원
쿠폰 이자(Coupon Rate): 채권이 발행될 때 약속된 이자율 예: 연 3% 쿠폰 이자라면, 액면가 10,000원에 대해 매년 300원의 이자를 지급
만기(Maturity): 채권의 상환 시점 1년, 5년, 10년 등 다양
발행가(Issue Price): 채권을 처음 살 때의 가격 액면가와 같거나 할인/할증될 수 있음
시장가격(Market Price): 채권이 시장에서 거래되는 가격 금리 변동 등에 따라 달라짐
채권의 작동 원리
투자자: 채권을 구매하여 발행자에게 자금을 제공
발행자: 정기적으로 이자를 지급하고, 만기 시 원금을 상환
시장: 채권은 만기 전에도 중도 매매 가능 이때 시장 금리, 신용도 등에 따라 가격이 변동
예: 10,000원 액면가, 연 3% 쿠폰 이자, 5년 만기 채권을 구매하면, 매년 300원 이자를 받고 5년 뒤 10,000원을 돌려받음
2. 채권의 수익률
채권의 수익률은 투자자가 채권을 통해 얻는 수익을 나타냅니다. 여러 종류의 수익률이 있으며, 주요 개념은 다음과 같습니다.
(1) 쿠폰 수익률(Coupon Yield)
쿠폰 이자율 자체 채권 발행 시 정해진 이자율로, 액면가 기준 이자를 계산
예: 액면가 10,000원, 쿠폰 이자율 3% → 연간 이자 300원
(2) 현재 수익률(Current Yield)
현재 시장가격 대비 연간 쿠폰 이자의 비율
공식:
예: 액면가 10,000원, 쿠폰 이자 300원, 현재 시장가격 9,500원이라면,
(3) 만기 수익률(Yield to Maturity, YTM)
채권을 만기까지 보유했을 때 얻는 총 수익률 쿠폰 이자, 원금 상환, 구매 가격과 만기 시 액면가의 차이를 모두 고려
YTM은 내부수익률(IRR)로 계산되며, 다음과 같은 공식을 통해 구함(단순화된 형태)
여기서 (n)은 만기까지 남은 기간
YTM은 시행착오법이나 금융 계산기로 구하는 경우가 많음
예: 액면가 10,000원, 쿠폰 이자율 3%, 만기 5년, 시장가격 9,500원인 채권의 YTM은 약 3.8%일 수 있음(정확한 계산 필요)
(4) 만기보유수익률(Yield to Call, YTC)
조기 상환 가능한 채권의 경우, 발행자가 만기 전에 상환(콜)할 때의 수익률 YTM과 유사하나 조기 상환 시점을 기준으로 계산
3. 채권 가격과 금리의 관계
채권의 가격과 수익률은 시장 금리(이자율)와 밀접한 관계가 있습니다.
금리와 채권 가격의 역관계
금리 상승: 기존 채권의 쿠폰 이자율이 상대적으로 낮아지므로 채권 가격 하락
금리 하락: 기존 채권의 쿠폰 이자율이 매력적이므로 채권 가격 상승
예: 쿠폰 이자율 3%인 채권이 발행된 후 시장 금리가 4%로 상승하면, 이 채권의 시장가격은 액면가(10,000원)보다 낮아짐(예: 9,800원)
할인과 할증
할인(Discount): 시장가격 < 액면가 시장 금리가 쿠폰 이자율보다 높을 때
할증(Premium): 시장가격 > 액면가 시장 금리가 쿠폰 이자율보다 낮을 때
액면가 거래(Par): 시장가격 = 액면가 시장 금리 = 쿠폰 이자율
4. 채권의 종류
채권의 수익률과 원리는 채권 종류에 따라 달라질 수 있습니다.
(1) 국채
정부가 발행, 신용도가 높아 디폴트(채무불이행) 위험이 낮음
예: 대한민국 국고채, 미국 국채
(2) 회사채
기업이 발행, 신용도에 따라 이자율과 리스크가 다름
신용등급(AAA, BB 등)에 따라 수익률 차이
(3) 전환사채(CB)
주식으로 전환 가능한 채권 이자율은 낮지만 주가 상승 시 추가 수익 가능
(4) 제로쿠폰 채권
쿠폰 이자가 없고, 만기 시 액면가를 할인된 가격으로 구매해 수익 창출
예: 10,000원 액면가를 8,000원에 구매, 만기 시 2,000원 수익
5. 채권 투자 시 고려사항
금리 변동 리스크: 금리가 오르면 채권 가격 하락
신용 리스크: 발행자가 채무불이행할 가능성
유동성 리스크: 채권을 팔고 싶을 때 시장에서 쉽게 거래되지 않을 가능성
인플레이션: 고정 이자 채권은 인플레이션이 높아지면 실질 수익률 감소
만기: 장기 채권은 금리 변동에 더 민감
듀레이션(Duration)
채권의 금리 민감도를 나타내는 지표 듀레이션이 길수록 금리 변화에 따른 가격 변동이 큼
예: 듀레이션 5년인 채권은 금리가 1% 오르면 가격이 약 5% 하락
6. 채권 수익률 계산 예시
아래에서 YTM과 YTC를 구체적인 예시로 계산하겠습니다
예시 상황
액면가: 10,000원
쿠폰 이자율: 4% (연간 쿠폰 이자 400원)
만기: 5년
현재 시장가격: 9,800원
조기 상환(콜) 조건 (YTC 계산용): 3년차에 콜 가능, 콜 가격 10,200원
(1) 만기 수익률(YTM) 계산
YTM은 채권을 만기까지 보유했을 때의 수익률로, 현재 시장가격(9,800원)을 기준으로 모든 현금 흐름(쿠폰 이자 + 만기 시 원금)의 현재 가치를 동일하게 만드는 이자율입니다
현금 흐름:
1년차: 400원
2년차: 400원
3년차: 400원
4년차: 400원
5년차: 400원 + 10,000원
YTM 공식:
계산 과정 (시행착오법 또는 금융 계산기 사용):
YTM ≈ 4.7%로 가정하고 대입:
계산값(9,800.17)이 시장가격(9,800원)에 매우 근접하므로, YTM ≈ 4.7%로 추정
더 정밀한 계산을 위해 YTM을 4.6%와 4.8%로 테스트 가능하나, 간단히 YTM ≈ 4.7%로 결론
결과: YTM ≈ 4.7%
(2) 만기보유수익률(YTC) 계산
YTC는 채권이 조기 상환(콜)될 경우의 수익률로, 3년차에 콜 가격 10,200원으로 상환된다고 가정합니다
현금 흐름:
1년차: 400원
2년차: 400원
3년차: 400원 + 10,200원 (콜 가격)
YTC 공식:
계산 과정 (시행착오법):
YTC ≈ 4.9%로 가정하고 대입:
계산값(9,800.54)이 시장가격(9,800원)에 매우 근접하므로, YTC ≈ 4.9%로 추정
더 정밀한 계산을 위해 YTC를 4.8%와 5.0%로 테스트 가능하나, 간단히 YTC ≈ 4.9%로 결론
결과: YTC ≈ 4.9%
YTM과 YTC 비교
YTM(4.7%)은 만기(5년)까지 보유 시 수익률
YTC(4.9%)는 3년차에 조기 상환 시 수익률
YTC가 더 높은 이유: 콜 가격(10,200원)이 액면가(10,000원)보다 높아 조기 상환 시 추가 이익 발생
마무리
채권투자를 해 보지 않은 투자자는 채권은 안정적이지만, 수익율이 너무 낮아서 투자를 하지 않는 분이 많습니다. 하지만, 채권도 안정적인 국채 매매를 통해서 30% 이상 고수익도 가능합니다.
